【银河家电】公司点评丨格力电器 (000651)：轻舟已过万重山，空调轻装上阵

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【报告导读】1. 2019-2024年渠道改革阵痛。2. 渠道进一步扁平化，轻装上阵将带动增长提速。3. 如何看待小米、奥克斯的性价比竞争？4. 从暖通空调产业看，对格力可以更有信心。5. 公司估值低位，分红收益高。2019-2024年渠道改革阵痛。格力在传统的商业环境中，公司与经销商利益共同体下的压库存模式是公司的竞争优势之一。在数字化对商业模式的变革中，公司在渠道扁平化和数字化方面落后于行业。2019年开始，公司受到美的（渠道扁平化）、小米（线上模式）、奥克斯（线下网批模式）等轮番竞争。公司经受渠道改革阵痛，期间渠道大力去库存。2018-2023年公司营收基本无增长，核心的空调业务2018年实现收入1557亿元，2023年收入1512亿元，也未增长，期间还因去库存导致空调营收下滑。渠道进一步扁平化，轻装上阵将带动增长提速。格力渠道扁平化已取得一些效果，包括降低一级经销商加价率，取消二级经销商，加强与京东合作等。预计2025年